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铜陵有色 稳步扩张资源

铜陵有色 稳步扩张资源

  中信建投

  铜陵有色(000630,股吧)(000630)公司“双闪”项目使生产效率显著提高,铜冶炼单位加工成本可达到甚至低于公司指标最优的金隆冶炼厂。但是,进口矿冶炼受制于加工费和负价差,盈利的不确定性较高。如果新增产能的精矿原料全部进口,单纯冶炼难以扭亏,但硫酸等副产品收益基本可弥补亏损。公司将尽量降低进口矿比例,亏损概率进一步降低。

  资源稳步扩张,矿产增量释放集中在2015年。公司的资源战略是在集团的支持下,通过海外、国内、省内及周边三条路径实现资源扩张计划。目前铜储量187万吨,未来三年有望增加至800万吨,增量来自沙溪和厄瓜多尔矿。同时,矿山产能也将提升,预计2015年进入集中释放期。国内铜企利润主要来自矿山,因而判断2015年毛利率和业绩都将显著提升。

  铜精矿进口长单加工费上涨或将成为2013年的主要业绩增长点,但由于精矿自给率下降,负价差影响可能扩大,总体上风险与机遇并存。2014年低成本海底矿的产出有望进一步对冲负价差风险。2015年,矿山产能进入集中投产期,业绩增速有望加快。预计公司2012-2014年净利润增速分别为-37.17%、19.28%和37.67%,EPS分别为0.63元、0.75元和1.04元(由于增发完成时间不确定,本次预测暂未包含“双闪”以外项目的业绩贡献)。由于未来三年矿山注入预期较强,且长单加工费上升对公司业绩改善最为明显,维持“增持”评级
黑夜给了我黑色的眼睛,我却用它寻找光明

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